【消費電子實驗室-2020/8/19】標普500距離歷史新高僅一步之遙，然而因為分散投資而持有標普500指數ETF基金的投資者，正被迫“看好”五大科技股。

　　據來自標普道瓊斯指數公司的數據，標普500指數中前五大科技股的市值占比超過23%，而前10大成份股公司市值之和在該指數總市值中占比更接近30%，這是至少40年來的最高占比，高于2019年底的22.7%，少數幾只巨頭的上漲正推動標普500指數的前進。

　　值得一提的是，盡管一些華爾街的基金經理強調，標普500指數頭部股票集中可能帶來潛在的風險，集中有助于推動牛市，但之后所導致的崩盤也更加嚴重。但高盛最新發布的研報則強調，標普500指數未來一年仍有13%的上漲空間。

　　五大科技股支配標普500

　　北京時間8月19日，蘋果公司股價收于462.25美元，市值1.98萬億美元，距離2萬億美元大關只差約1%。標普道瓊斯和彭博的數據顯示，目前蘋果在標普500指數中的權重占比達到6.5%，超過了IBM公司在35年前創下的6.4%的紀錄。

　　截至8月19日收盤，蘋果股票的市盈率為33.83倍，較標普500指數溢價約30%，為十年以來最高的水平。蘋果僅僅是美股科技巨頭影響股票市場的一個代表公司。

　　據來自標普道瓊斯指數公司的數據，當前標普500指數前10大成份股公司市值之和，在該指數總市值中占比已高達30%，這是至少40年來的最高占比，高于2019年底的22.7%。

　　五大科技股的瘋狂拉升掩蓋了更多美股上市公司的糟糕表現，雖然標普500指數今年以來的收益已轉為上漲，收復疫情造成的失地后，但是標普500指數的大部分成分股，實際上并未享受到太多好處。根據一份統計數據顯示，今年標普500指數中個股漲跌比為1：1.7。

　　跌的公司比漲得公司更多，但年內指數卻仍能收漲的重要因素在于，五大科技巨頭的股價漲幅驚人，而五大科技公司對標普500指數有著支配性的影響。比如，蘋果公司的股價年內漲幅早已超過50%，亞馬遜公司的股價年內漲幅更是超過70%。

　　指數投資者被迫“看好”科技股？

　　在這種情況下，標普500指數似乎正在遠離它最初的定位。

　　標普500指數，是記錄美國500家上市公司的一個股票指數，該指數是在1957年開始編制的，它最初的成份股包含了425種工業股票、15種鐵路股票和60種公用事業股票，根據紐約證券交易所上市股票中絕大多數普通股票的價格計算而成。也正因為它包含的公司很多，所以它的指數數值很精確，能夠反映出非常廣泛的市場變化。

　　也正因為其被視為綜合指數，能夠有效的分散投資，因此該指數被指數基金投資者廣泛關注。但標普500指數當前的現實是，它更像是一只科技主題指數，這意味著那些流向標普500ETF的被動資金，實際上正“看好”科技股。

　　造成這一問題的因素在于，標普500指數是一個市值加權指數，市值越高，權重就越大。根據公開的數據，在2018年的前七個月的標普500指數收益中，標普指數99%的上漲是由谷歌、蘋果、亞馬遜、微軟等六大科技股貢獻的。

　　也就是說，即便投資者并不看好科技股，但持有跟蹤標普500指數的ETF基金，實際上意味著投資者正被迫“看好”科技股，而且是少數的幾只。但反過來，一旦這少數幾只科技股的勢頭出現變化，也意味著將對投資者帶來重大風險。

　　少數幾家科技股支配著標普500指數，市值占比持續提升的情況，令許多投資者想起了另一個泡沫。在2017年加密貨幣的牛市末期，比特幣市值占比僅僅用一個多月的時間從就62.8%下降到32.81%，接近50%的跌幅。而在牛市期間，比特幣一只標的的市值，就占加密貨幣總市值高達60%以上的份額，但比特幣的市值占比成為當時的反向指標。

　　失真的標普500指數還能走多遠？

　　五大科技股在標普500指數中的支配地位，已經引起許多投資者的高度警惕。

　　根據媒體報道，華爾街大多頭、美國宏橋信托投資集團（BTIG）首席股票和衍生品策略師Julian Emanuel警告稱，目前美股市場最大的贏家們可能已處于泡沫中，建議投資者考慮削減他們對大型科技股的風險敞口。

　　Julian Emanuel表示，科技股存在不成比例的風險。這就是投資者擔心出現泡沫的地方。被稱為“FAAMG”股票的五大科技股——Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌——是最脆弱的，在頂部和底部板塊之間的相對表現上存在失調，或者說是泡沫。

　　華爾街人士警告稱，當科技股泡沫破裂時，標普500指數不會毫發無損，因為該指數對大型科技公司也有巨大敞口，考慮到目前市場上的風險因素，市場存在回調的可能。

　　值得一提的是，2020年的美股的整體估值比2009年要高得多。這背后的一大因素的科技股占比巨大，2009年時只占18.4%，而今則占32%。此外，能源股的市值占比下降，從12.4%下降到3%。

　　五大科技股對標普500指數的“扭曲”，早就引起了一些基金經理的關注，但最終的表現實際上遠遠超出投資者的預期。

　　早在兩年前，Smead資本管理公司首席執行官兼首席投資官Bill Smead就認為，如果指數中某個行業的大盤股數量太多，這是一個不好的跡象。Smead說：“1929年的RCA股票，六十年代的漂亮50，1981年的石油股，1999年的科技股和2005年的銀行股，在市場崩盤前都曾釋放出過類似的信號。在每個時代，特定行業股票的大量集中有助于推動牛市，但之后所導致的崩盤也更加嚴重。”

　　即便如此，科技股的泡沫或者標普500指數的走勢，仍然一如既往的超出預期。

　　就在最近，雖然市場再度爭論標普500指數因為五大科技公司變得失真，但一些機構投資者依然認為科技股將繼續推動泡沫，標普500指數依然有不錯的上漲空間。

　　高盛在8月14日發布的研報中稱，考慮到美國的增長前景和新冠肺炎疫苗的前景，美股可能還會有更大的上漲空間。這份報告認為，對美國經濟增長觀點的市場計價仍有上升空間，尤其是考慮到早期疫苗的前景正在改善；只要增長改善是主導因素，這就可能與股市進一步上漲保持一致，即使近期實際收益率下降的趨勢出現逆轉，2020年底批準疫苗和2021二季度年底廣泛分發疫苗作為上調美國經濟增長的核心理由。