【消費電子實驗室-2020/3/20】3月18日，騰訊發布2019年Q4及全年財報。2019年總收入3772.89億元，同比增長21%。這也是產業互聯網戰略升級后，騰訊公布的首份完整財年報告。

　　財報表示，2020年新型冠狀病毒疫情的爆發進一步體現了遠程醫療服務的重要性。并披露了騰訊醫療在“戰疫”期間的總體表現：疫情期間，騰訊健康成為超過3億微信用戶獲取實時疫情數據、醫生在線咨詢及AI輔助自查等服務的重要渠道；騰訊醫典可靠及專業的醫療信息訪問量超過6億，通過微信及騰訊新聞等多個高流量平臺觸達海量用戶；此外，騰訊還通過AI醫療影像技術，協助醫生對新冠肺炎進行診斷，提升工作效率。

金融科技及企業服務業務成為公司重要的收入基石及增長點，毛利率改善顯著。19Q4金融科技及企業服務業務同比增長39%至299億元，占總收入比為28%，接近游戲的29%，是公司增速最快的業務；分部毛利率環比繼續上升0.4pct至28.1%，支付業務和云服務的規模效應逐步體現。

支付業務，線下垂直行業拓展帶來交易屬性增強。公司披露19Q4商業支付日均交易筆數已超過10億（我們測算高于主要競爭對手），月活躍賬戶超過8億，月活躍商戶超過5000萬；小程序19年GMV超8000億人民幣。我們認為增長動量來自于微信支付團隊2019年執行“三十六行”戰略，積極向低線上支付滲透率的場景拓展，使得交易屬性逐漸超過了社交屬性。

騰訊云增速國內最高，疫情為企業級產品帶來普及良機。19年云服務收入超過170億，同比增長約87%；付費客戶數已經超過100萬，且規模效應帶來毛利率改善。疫情或為企業級產品帶來普及良機，如騰訊會議推出2個月DAU超過1000萬；疫情帶來的新增用戶將降低公司后續的獲客成本，產業互聯網業務的推進有望在疫情后加速。

游戲全球化發展達到新高度，社交廣告增速略超預期。19Q4網絡游戲收入303億元，同比增長25%；其中海外游戲收入增長超過一倍，達70億元，占網絡游戲收入的23%。社交及其他廣告收入163億元，同比增長37%，游戲、電商、教育的廣告投放需求飽滿。微信朋友圈第三條廣告位填充率良好，第四個廣告位已于20年2月開放；公司進一步加強微信小程序廣告變現，與更多的大流量主簽約，并提高激勵視頻的廣告庫存。

公司已經在增值服務與網絡廣告以外，發展出金融科技與企業服務業務這一新基石。我們預計金融科技與云業務將隨產業互聯網業務的推進繼續高速增長且毛利率穩步提升，廣告庫存和ROI均處于上升通道，游戲遞延收入創新高將在未來逐步釋放利潤。游戲及廣告行業的行業增速整體下行，云與企業服務的貨幣化和盈利能力尚待釋放。