互聯網金融正在以迅雷不及掩耳之勢，迅速改革傳統金融行業格局。

　　尤其臨近2013年年底，各大傳統的公募基金公司，與網絡巨頭合作推出創新型產品，一波更勝一波的高收益率，更是在年末規模戰收官之際，將這場由外力帶動的變革帶入高潮。

　　按照知情人士提供的數據保守估計，年末互聯網基金概念帶來的銷售增量或達到3000億以上，將極大地顛覆傳統基金銀行壟斷渠道的格局。

　　21世紀經濟報道記者采訪多數參與互聯網金融的基金公司，以及相應的第三方機構，還原公募基金介入互聯網金融的四種模式，以及在這四種模式下，已經帶動的基金銷售實際增量，旨在勾畫目前互聯網金融基金領域的格局。

　　而在四種競爭格局下，收益率屢屢攀高的本質，也十分值得推敲。

　　這一競爭背后，市場轉型何去何從？這是一場劣幣驅良的轉變，還是良幣驅劣？

　　互聯網金融帶來的或許不僅僅是年末基金公司間的規模座次變動，其更深刻的變化來自面對互聯網的滲入，基金公司已經開始做的是，對業務格局和發展模式緊急轉彎。

　　價格戰本質：短承諾、紅包戰？

　　從4%-5%，再到8%，再到9%-10%，臨近年末，互聯網金融開出的價碼，足以令其他各類金融機構汗顏。

　　12月23日，年內最后一個完整交易周的周一，百度“百發”將按計劃二度登場。據悉，此番對接的產品為嘉實1個月短期理財債基。盡管叫做債基，不過產品的主要投資標的將是協議存款，封閉期為1個月，募集上限為50億。與此同時，百度打出“團結就有8%”的宣傳語，與此前百度與華夏基金合作推出的“百發”預期收益的表述相似。

　　盡管年末協議存款預期走高，不過按照目前這一類別投資6%-7%的普遍利率水平，距離8%尚存一定距離。

　　21世紀經濟報道從知情人士處獲悉，這款基金實則僅運作1個月。1個月后，投資者將被要求選擇贖回或轉換為嘉實基金普通貨幣基金。至于下一個運作周期，將依據投資管理人的市場預判來定。相比而言，這也將是市場上唯一一款運作周期較短，且非永續運作的產品(封閉基金到期轉開除外)。

　　不過即使是樂觀預計，這款基金受益于年末“錢荒”，全倉配置一個月久期，年化收益7%的協議存款。但相比預期8%的年化收益率可能還存在年化1%的差值需要補足。

　　21世紀經濟報道據此推算，由于這款產品僅存續1個月，因此實際讓利額度并不太大：如果這款產品順利募集50億，一個月的存續期，1%的年化利差對應的額度不足500萬。百度金融內部人士接受21世紀經濟報道記者采訪時，稱未對8%的業績作出承諾。不過同時提到會通過其它形式，饋贈投資人紅包。

　　“紅包”或許最終才是這款產品達到8%預期收益的第一個本質所在。

　　該產品充分借鑒了百度金融與華夏基金此前推出的百度百發經驗，后者10月底上線銷售售罄，且也通過預留的百度百寶箱回饋投資人的部分紅利。

　　“如果這50億順利轉換為嘉實旗下其他貨幣基金，這筆差額的年化影響只有千分之一左右，影響力甚微。”上述人士指出。

　　率先鼓動價格戰的并非只有百度一家，早在12月18日，東方財富在旗下第三方銷售機構天天基金網赫然掛出“12·18搶錢大戰，最高年化收益達10%”，為易方達、信誠和鵬華基金旗下三只貨幣基金提供銷售服務，預期年化收益達到9%~10%，除了貨幣基金收益之外同樣包括“紅包獎勵”。

　　從整個經濟周期來看，由于企業直接融資手段不暢，銀行，以及周圍的信托、融資租賃等中介融資機構，幾乎壟斷了信貸市場的定價權。同時，居民普通儲蓄利率卻在管制下一直處于低水平，從而使得貨幣基金從中受益。居民可以通過互聯網渠道聚攏資金購買更具資金議價權的貨幣基金，也成為今年以來互聯網金融大放異彩的主要原因。

　　盡管如此貨幣基金收益水平處于歷史高位，不過相比動輒8%-10%的承諾收益，僅憑借基金的收益顯然望塵莫及。因此，互聯網金融價格戰出現之后，究其高收益率的本質，幾乎都是各種名目出現的“有獎銷售”。

　　“這一類產品多數具備募集上限，因為經營方不可能無限制地進行虧損營銷。”12月19日，北京某基金公司市場部高管受訪時坦言，同時，這一類產品承諾的高收益普遍具有一定期限，短則一個月，長則三個月，來控制讓利的比例。短期的虧損讓利，或許是這一類產品的另一個本質。

　　規模誘惑？四種模式下的銷售競爭

　　金融機構熱情高漲，各互聯網巨頭包括新浪、網易等傳統門戶也開始介入互聯網金融。

　　譬如，日前網易也宣布正式推出在線理財平臺“網易理財”，并即將開售理財“添金計劃”，參與該計劃的用戶不僅可享受產品投資收益，還將獲得網易贈送的高達5%的活動補貼。如果加上貨幣基金本身年化4%-5%的收益，年化預期也能達到9%-10%的水平。

　　另據消息人士的說法，新浪也有意與易方達基金公司、南方基金公司等公司推出年化預期10%的產品，對此上述兩家基金公司均拒絕對外說明。不過究其邏輯，或與上述百度、東方財富網的模式無異。

　　是什么動力，吸引各類型的網絡公司，與傳統公募基金聯手推出“虧損”經營的產品？

　　規模數據或許說明問題。日前，據東方財富網內部人士透露，天天基金網四季度以來基金銷售規模已經超過200億。根據東方財富公布的財報，此外，前三季度實現基金銷售額151.23億元，其中第三季度實現的銷售額達129.44億元。

　　距離年關尚有時日，業內人士給予東方財富網年內銷售量的預測為1000億左右。這一數字或許切實反映了擺在互聯網金融前面的奶酪大小。

　　“在往年包括四大國商行，以及各大股份制商業銀行在內，好的年份合計發行數量也不過六七千億，大行年度發行數量達到1000億也幾乎不太可能。”按照北京某基金公司市場部人士的說法。

　　更進一步的消息顯示，一些傳統的大型基金公司鑒于此，已經紛紛與東方財富網簽訂銷售契約，鑒于大型基金公司的財力物力，后續或有更爆炸性的產品出爐的可能。

　　從目前的格局來看，目前基金公司介入互聯網金融主要有四種模式。基金公司利用東方財富網，綁定第三方銷售平臺就是其中一種模式。該模式中，盡管不具備第三方銷售牌照，但無論百度，亦或者新浪、網易等參與基金銷售，都歸屬于這一類。

　　第二種模式是基金公司自己經營互聯網貨基品牌，目前經營上比較成功的是華夏基金“活期寶”和匯添富基金的“現金寶”。據第三方渠道人士透露，截至目前，兩個品牌運作不足一年，分別為兩個品牌對接的貨幣基金帶來120億和140億的凈申購額。日前，另一家大型基金公司嘉實基金也推出了“活期樂”品牌。

　　從業績來看，兩者對接的貨幣型基金，華夏現金增利年內凈值增長率4.11%，在業內排名前茅；匯添富現金寶貨幣9月份成立以來收益率也達到1.29%，同期表現也堪稱優異。

　　第三種模式是綁定支付平臺，譬如余額寶綁定了支付寶，這也是今年以來銷售最為成功的產品，此前一度傳言該產品規模已經達到1800億元，不過隨后遭到天弘基金否認。業內人士對這款產品的規模天花板預測為2000億-3000億元。半年前天弘基金還是一家盈虧線上的小公司，半年后，藉此甚至有規模問鼎整個行業的可能。

　　第四種則是利用電商平臺銷售基金，比如基金公司利用淘寶網、微信等平臺銷售基金。此前雙十一淘寶售基已經首秀，不過多數基金公司只拿到百萬量級的成績單，銷售成績相比其他模式相比仍難有突圍。而微信平臺銷售基金，從此前傳言11月底上線，到傳言12月初上線，預期變得更為模糊。甚至與微信合作的基金公司受訪時對此亦尚難明確。

　　劣幣驅良？模式轉型引發的爭論

　　從競爭格局來看，目前依靠承諾高昂的預期收益參與價格戰的主要是基金公司綁定第三方銷售平臺的競爭，在其他類型的模式下，投資人的盈利仍然與貨幣基金的收益直接掛鉤。

　　其主要原因是，推出自有品牌的成本較高，相應基金公司動輒投入達到數千萬甚至數億級別，因此僅限于財力充裕的大中型基金公司：支付平臺中最大的支付寶已經被阿里旗下天弘基金壟斷；利用電商平臺銷售，則像是進了沿街叫賣的“菜市場”，效果也不及直接綁定第三方銷售平臺相關“計劃”的效果。

　　這種價格戰下極大擠壓了原銀行理財產品、短期保險理財，甚至P2P的市場份額。以平安旗下P2P平臺陸金所為例，其周期達到3年產品，預期年化也只有8.4%。僅從數據上來看，不免稍顯羞澀。與此同時，在火爆的互聯網攻勢下，投資人或許尚未意識到，所投的互聯網基金高額的業績承諾只是一個短期契約。除了上述四種模式之外，21世紀經濟報道記者獲悉，后續或有基金公司在別的模式下嶄露頭角，且目前已經有相關機構開始進行相關的嘗試。

　　保守估計，今年以來互聯網概念撬動的新基金銷售額或超3000億份，徹底撼動了此前由銀行壟斷的基金銷售格局。除了沖擊其它機構理財產品，由于互聯網銷售涉及的清一色為貨幣基金，因此對于公募基金傳統基金的股票型基金、債券型基金和QDII等其它類型產品也造成巨大沖擊。

　　由此引發的對整個金融市場的沖擊也備受關注。

　　北京某基金公司高管接受21世紀經濟報道采訪時坦言，目前的監管環境下，不少產品觸及基金銷售管理辦法的紅線。按照這種發展模式，公募基金賴以生存的股票投資能力將被極大程度的淘汰。

　　更深層次的論點是，在價格戰的背景下，很大程度上影響到投資人無風險收益參照基準。“四季度債市慘烈下跌與此不無關系，這將導致流動性繼續緊張，除了貨幣基金外，其他投資領域都將從而低迷。”這種論調同時指責，互聯網貨幣基金的價格戰將傳導到實體經濟，使得實體經濟融資成本更高。

　　但是從行業的角度來看，也有業內人士給出了另一種回應。12月19日，北京某大型基金公司市場總監指出，基金行業的充分競爭剛剛出現，也正是因此，基金行業才首次真正開始考慮投資人的需求。“以前搞定監管層，搞定渠道的發展模式將被淘汰。”

　　此理不糙，未給投資人賺到錢的公募格局，或許并非良幣，而是理應被驅逐的劣幣。