2013年4月3日，國家質檢總局一紙企業“黑榜”名單令小家電業界再起波瀾。55個批次的電磁灶產品有11批次不合格，其中就有九陽小家電產品。

4月10日，九陽股份（002242）發布公告稱，抽檢不合格產品系東莞前鋒電子有限公司生產，不合格原因在于該批次產品裝配的個別PCB板中的一個電容出現問題，被判定為結構不合格。

公告又披露稱，與該抽檢產品同批次生產的電磁灶合計3900臺，終端零售價僅為199元，預計對公司2013年度經營業績影響有限。僅77.61萬元于九陽電磁爐系列產品的整體營收額的確是“九牛一毛”。

據家電網記者查閱九陽股份2012年半年報，僅去年上半年，九陽電磁爐系列產品即實現營收約4.15億元，毛利率達29.38%，但凈利潤卻出現持續下滑。

自2002年九陽股份的前身山東九陽小家電有限公司成立以來，多元化一直被認為是九陽未來的戰略重心。

從九陽2003年廣州電磁爐生產基地投產到2007年蘇州九陽紫砂煲生產基地投產，目前九陽擁有食品加工機、營養煲和電磁爐系列三大主營業務。

2012半年報顯示，這三大主業貢獻營收約23.96億元，而九陽股份上半年總營收也僅為約24.79億元，三大主業的占比高達96.6%。

在過去的10年多元化歷程中，九陽的業務增長是顯而易見的。然而，自2011年初，當九陽斥巨資進軍凈水領域時，令九陽始料不及的是，隨之而來的家電行業冬潮令九陽的進一步多元化蒙上了陰影。

多元化征途：九陽路遇荊棘

2011年1月底，九陽宣布斥資1億元進入水處理器產品生產，3月份出資600萬元與上述2家公司在北京成立九陽皮克布朗(北京）凈水科技有限公司。

九陽2012年半年報顯示，由杭州九陽凈水系統有限公司、凱珀國際有限公司和株式會社皮克布朗共同投資設立的九陽皮克布朗(北京）凈水科技有限公司凈利潤為-1286684.76元，其中九陽持股比例約40%。

這意味著，在進軍凈水行業1年后，九陽未能重現當年廚房小家電產品的高速增長景象，陷入凈水市場泥潭。

據了解， 2012年凈水器行業生產凈水器約超過3000萬臺，總銷售額超300億，每年3約產生30%左右的增長，被譽為是朝陽產業。

九陽進軍凈水行業無疑也是看到了高速的市場增長，期望能夠分一杯羹。然而，這一新興市場并非只是九陽的舞臺。從2011年開始，除了原有的凈水器生產企業外，海爾、萬和、華帝等企業也開始紛紛進入淘金。

除了進軍凈水產業遇阻，九陽豆業發展同樣不容樂觀。2012年上半年，九陽豆料產品營收下滑11.2%，毛利率同比下滑3.94%。

由于家電市場需求疲軟，九陽大廚電領域市場表現也并不明顯。九陽官網顯示目前也只有抽油煙機、灶具等4類產品。

2011年成為了九陽多元化戰略的轉折點。從第一臺豆漿機問世到突破100萬臺，九陽用了10年，從九陽電磁爐上市到突破100萬臺，九陽用了僅僅3年。

與國內大家電行業不同的是，小家電行業并不是在國家補貼和刺激性政策下蓬勃發展起來的，更多在于經濟和市場化因素。

受惠于經濟成長，過去的10年無疑是中國小家電行業突破性增長的美好時光，這也給了九陽一次難得的機遇。但是，當政策保護散去，雙方都面臨著一個同樣的業績難題——如何維持增長。

時下的家電企業，彩電廠商進軍白電的，有創維、TCL，廚衛廠商進軍白電的，有格蘭仕，多元化成為新時代的象征。

因此，九陽進軍凈水和大廚電領域，極力推進多元化戰略，有著時代的印記。

按照九陽“拓豆強電、豆電雙贏”的戰略目標，包括餐飲、凈水在內的虧損業務顯然給九陽的戰略目標打上了“反叛”的烙印。分析人士稱，九陽豆漿機為九陽品牌的塑造立下了汗馬功勞，但包括豆漿機在內的食品加工機這一最大的主營業務下滑明顯，單純依靠豆漿機等傳統業務已經很難推動九陽業績增長。

九陽股份2012年業績快報顯示，受豆漿機業績拖累，公司整體銷售收入下滑，2012年總體營收49.39億元，同比下滑了5.01%，凈利潤則是下滑了10.29%。

上述分析人士認為，九陽在國內豆漿機市場擁有領導性品牌地位，但在電磁爐、電飯煲領域與美的、格蘭仕等巨頭競爭激烈，更不用說凈水、大廚電等新切入新領域。

據了解，未來將隨美的集團整體上市的美的小家電業務銷售收入約為300億元。目前美的小家電產品覆蓋了從豆漿機、面包機、凈水設備等23個品類，加之上市后的巨大融資優勢，美的廚房電器方面稱3年將旗下廚電產品銷售額做到200億元。

戰略投資者持續減持九陽

2007年，九陽引進戰略投資者鼎暉旗下的Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited，以每股8.4元的價格合計注資九陽1.5億元，在公開發行后鼎暉的股權比例為5.14%。

2011年8月15日-8月16日，Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited以集中競價方式減持九陽股份130萬股，減持后，鼎暉還持有公司股份3778.55萬股，股權比例降至4.97%，后續的股權變更也就不需要再進行公開披露。

根據HEA.CN記者查閱發現，自當時的九陽第三大股東Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited減持后，到2012年3月31日，鼎暉持有的九陽股份已經下降到了2578.55萬股，股權比例進一步降至3.39%，在2011年12月31日前持股比例為4.97%，即鼎暉是于2012年第一季度開始大量減持，截止2012年9月30日仍維持3.39%的股權比例。

這意味著，目前而言鼎暉至少已累計減持1200萬股，減持價格區間為7.62元—9.05元，取中間值8.335元簡單測算的話，鼎暉在去年一季度累計減持九陽股份約1億元，每股價格也與當初的入股價基本相當。

就在鼎暉2012年一季度減持后，九陽股份第一季度財務報表顯示，1-3月份營收12.56億元，同比增長2.5%，凈利潤增長3.1%，達到1.26億元。

好景不長，隨著家電市場環境轉寒，九陽業績在隨后的幾個季度同比開始出現大幅下滑。

2012年1-6月份，九陽營收下滑4.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑4.33%。到2012年第三季度，九陽業績下滑趨勢進一步擴大。2012年7-9月份，九陽營業收入單季同比下滑了15.02%，凈利潤更是劇跌20.62%，僅為1.39億元。

最近1年，九陽股價也從2012年3月2日的最高9.45元跌至2012年12月7日的6.11元，由于九陽于2012年9月30日之后股價未能重新沖上8元，因而鼎暉旗下Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited后續減持的可能性并不大。

2013年4月10日，九陽收報6.44元，跌0.31%，再創年內最低水平。鼎暉如何順利套現離場，未來九陽業績增長顯然是關鍵。

九陽產品仍顯單一 突破現難題

相較于大家電產品，在消費者眼中，小家電產品的“升值”空間并不明顯。一位家電觀察家向家電網記者表示：“一臺彩電或冰箱，終端售價增加50或100元，對消費者的刺激并不明顯，但一款小家電產品如果加價5元或者10元，許多人都會產生很大的價格反差，這就是現實。”

家電產品的細分化在給消費者帶來更多生活便利的同時，也在增加企業持續營利增長的困難度。

上述觀察家認為，早在2008年九陽就宣布豆漿機的銷售量突破了1000萬臺，這幾年的發展已經達到了一個量級，豆漿機、榨汁機這類的小家電產品在技術上并不如大家電來得更為神秘或高端，消費者也不會認為這類產品是高科技產品。

因此，以豆漿機、電磁爐等產品為主要營收來源的九陽，難以通過大家電產品的科技概念來包裝。事實上，九陽也并未朝著這一方向轉變，而是通過豆業的橫向多元化和凈水行業的縱向多元化來轉型。

正如前文所公布的業績數據，九陽在過去2年的凈水行業攻勢遭遇難題，久攻未下。2012年上半年，九陽豆料業務的營收總額約為2086萬元，營業成本1586萬元，毛利率23.97%，同比下降了3.94%。

盡管今年一季度以來家電行業已經開始出現回暖跡象，但于九陽而言，多元化后的業績增長挑戰才剛剛開始。

當前九陽股份復權后的股價己經處于上市以來最低的區間，二級市場投資者認為九陽已經開始面對凈利潤崩潰、未來主業嚴重不明朗的情況下，即便股價下降到6元，也未必有長期的投資價值。九陽當前面對的并不是如何解決OEM伙伴嚴選的基本課程，而是如何說服投資者己經冷卻的心。

股票論壇的一份留言這樣責備該公司高傲又混亂的管理，“九陽，你可長點心吧！”