樹欲靜而風不止。2012年的蘇寧不再幸運，上半年利潤下滑30%令蘇寧頭疼，而蘇寧股價從增發開始到8月下跌了40％。

    蘇寧電器面臨內憂外患：全國1000家龐大的電器實體店，因受電子商務的巨大沖擊、家電消費需求的疲軟、地方百貨超市的卷土重來而出現持續下滑的困境；與傳統實體店較為單一的運營模式不同，作為出道僅3年，相對亞馬遜、天貓、京東等叱咤電商多年的競爭對手，蘇寧易購還僅是一個稚嫩的“選手”。

     不容忽視的，面對線下店面的優化、線上規模的擴張，蘇寧相比單一的電商企業對資金需求更為饑渴，而張近東57億的股權質押受蘇寧股票的波動而風險加劇。

線下發展受限

    上半年業績令蘇寧電器很不安，蘇寧一季度報中預計凈利潤變動幅度在-10%—5%之間，半年報顯示，上半年凈利潤同比下降約30%。

    蘇寧電器實體店盈利能力下降使蘇寧不得不放慢開店的腳步，據蘇寧公告顯示，上半年蘇寧在中國大陸、香港地區及日本市場共擁有1728家連鎖店。而蘇寧半年內新增的門店數僅為4家。

    蘇寧的1728家店面中90%都是產品單一的店面，這一龐大的身軀需要瘦身。根據蘇寧電器的公告，張近東借來的定增資金中有不超過17.87億用于連鎖店發展。

    家電連鎖簡單擴充店面增加規模及類金融模式的發展到了極限，據相關研究機構調查顯示，北京家電賣場有30%以上的家電連鎖門店處于虧損狀態。國美和蘇寧的半年財報都顯示出家電需求下降的特征：受房產調控影響，家電市場整體低迷；面對電商對線下的沖擊，企業需要轉型。

    蘇寧則開始全方位為自己動手術，試圖擺脫單一的電器連鎖的身份，向綜合渠道商轉型。除了線上的去電器化，據了解，蘇寧開始大刀闊斧將線下店面進行整改，先將線下“蘇寧電器”的LOGO去掉電器，改為“蘇寧”，在店內增加兒童樂園、咖啡廳、書面等改善店面環境外，逐日擴充百貨品類。

    雖然蘇寧收購樂購仕后，會吸納一些百貨經營的經驗，但1728家店面的整改不僅漫長而且需要大筆的流動資金。而擺在眼前的是，隨著家電供貨商在線上和線下自建渠道的增加，蘇寧在家電連鎖的話語權將會降低。

   蘇寧的線下賣場如何輕裝上陣，與線上保持協同發展是蘇寧需要解決的一大課題。而線下的發展又是如何的呢？從數字來看，蘇寧易購上半年的銷售規模為52.9億元，幾乎和去年全年的銷售規模持平，并未完成既定的60億目標。

亞馬遜的模仿者

    蘇寧電器董事長張近東的目標是，線下做沃爾瑪，線上做亞馬遜。蘇寧易購為實現全年200億這一絕對數字而采取全方位的突擊：在人員調整上，去年8月，張近東任命原蘇寧通訊事業部總經理李斌任蘇寧易購執行副總裁，接替蘇寧易購原總裁凌國勝執掌易購，今年2月份，蘇寧總部20多名高管以及多品門店經理調入易購，張近東調任其秘書蘇寧集團副總裁任峻任蘇寧易購執行總裁；3月蘇寧易購大規模招人，當月招了1000人；在廣告攻勢上，從4月開始，蘇寧易購成為電視、平媒、戶外等炙手可熱的廣告主，據悉，蘇寧今年的廣告將達6億或更高的費用支出；在價格攻勢上，4月，蘇寧易購投入10億元特價貨源和1億元的讓利額度進行促銷，8月，蘇寧易購與京東商城 展開史上最激烈的價格大戰，而不僅如此，9月，蘇寧又將促銷的戰場轉到3C產品。

    蘇寧甚至不惜犧牲利潤作為代價來擴大線上規模：盡管會出現左右手互博，但毅然決定線上線下價格同步；將供貨商的貨款結算周期從兩個月縮短7天，而拖欠供貨商貨款是傳統家電渠道商較為重要的利潤來源。

    這種放手一搏的心態和追風一般的速度，盡管在短期內讓蘇寧易購規模上量，但同時為企業帶來流動資金緊張、利潤下滑等風險。

    劉強東曾在微博上稱蘇寧是在“革自己的命”。阿里巴巴 馬云在微博上用工業時代玩法、不是互聯網思維來評價蘇寧易購與京東商城的對決。

    而相比蘇寧易購樹敵更多的亞馬遜，并沒有在價格上與競爭對手廝殺，而是低調地把基礎夯實，建立強大的IT系統和龐大的物流體系，這一切被亞馬遜全球副總裁劉貴國看做是亞馬遜以客戶為中心最成功的因素之一。“我們不在乎競爭對手干什么，我們只關心能否給消費者最好的購物體驗。”

     但仿效亞馬遜的蘇寧易購似乎并沒有掌握其精髓，并沒有電子商務基因的蘇寧易購將IT系統押寶IBM，似乎也沒有見成效。6月18日，蘇寧易購促銷活動不到半天便出現頁面癱瘓、系統崩潰的狀況。

    “龐大的規模更需要IT系統的支撐才能高速運轉。”一位電商老總認為，蘇寧IT系統是其最大的軟肋也是其最大的隱患，蘇寧在電商上的基本功并沒有做扎實。

     相比亞馬遜從商品入庫到掃單、系統自動配備分發、貨品包裝都實現全自動化操作，蘇寧易購在很多時候還需要人工去完成。例如，蘇寧易購因無法實現合并訂單，影響了送貨的速度；系統不夠智能，易購承諾在48小時內完成入庫細致核對的目標短期內難以達成。這些都會直接反映用戶在易購購買品質的下降。

    只有3C、家電方面經驗的蘇寧，在急速向百貨、圖書等擴充品類時無疑需要大批富有經驗的人才，但目前蘇寧易購更傾向于使用自己人，其高層人員大部分都來自于蘇寧電器線下門店，對于這些長時間在線下為蘇寧創下功豐功偉績的品類經理，對互聯網環境還需要長時間摸索。

張近東股權質押風險

    蘇寧電器副董事長孫為民曾用傳銷來諷刺京東欺騙投資者，并表示這正是蘇寧發力電商的機會。在風投對電商趨冷的環境下，蘇寧上半年35億元到80億元的募資，讓其更有底氣。但蘇寧面對的是源源不斷地同時輸血線上、線下。蘇寧電器董事長張近東用股權質押的方式豪賭易購把自己逼到背水一戰的境地。

    張近東將手中持有蘇寧電器近一半的股份質押給信托和銀行換取35億元定增，加上此前的22億信托融資，張近東以個人資產連帶擔保的賭注押寶電商。對于這場“燒錢”游戲，除了弘毅外，似乎并沒有打動其他投資者，新華人壽的爽約，股市或許是最好的證明。蘇寧電器從12.15元/股定增價格跌到6.41元/股，當即，張近東和弘毅共損失18億元。

    但最主要的風險的是，信托、銀行給蘇寧電器共計57億元的融資，最快2年后陸續到期，還款來源是蘇寧集團旗下非上市子公司的經營收入分紅和旗下上市公司蘇寧電器股份分紅。

    顯然，留給蘇寧易購的時間只有2年，一旦失敗，張近東將面臨57億的債務。張近東孤注一擲投入電商不難理解。

    此外，在過去一個月里，蘇寧股價下跌超過20%，無疑給張近東帶來巨大的壓力。在8.15蘇寧與京東的價格大戰中，劉強東在微博上多次唱空蘇寧，直指蘇寧的股價跌到1.3元才合理，甚至提出蘇寧估值體系重新計算的理論。

    蘇寧與京東的價格大戰期間，確實有一部分資金在做空蘇寧股價，根據深交所信息，蘇寧融券余額274萬股，融券凈賣出量40萬股。復旦大學管理學院教授李若山表示，股價跌到一定程度，對信托公司來講，質押的資金不安全的情況下可能會拋售手中持有的股票，直接影響蘇寧的股價大幅度下降。

    而這一切都是張近東所要面對的。