【消費(fèi)電子實(shí)驗(yàn)室-2022/8/24】昨日晚間，傳音控股發(fā)布的2022年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.09億元，同比微增1.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.54億元，同比減少4.53%；扣非凈利潤(rùn)降幅更是達(dá)7.33%。

與前兩年動(dòng)輒營(yíng)收超30%和凈利潤(rùn)超45%的增速相比，傳音控股今年的成績(jī)十分遜色。傳音控股表示，凈利潤(rùn)下滑的主要原因在于研發(fā)費(fèi)用同比增加2.5億元，同比上升39.09%。研發(fā)費(fèi)用上升吞噬利潤(rùn)尚屬合理，但其營(yíng)業(yè)收入的滯漲則指向——“非洲手機(jī)之王”賣不動(dòng)了。

賬上存貨激增至近100億元，南亞市場(chǎng)份額全面萎縮，多元化布局收效甚微，傳音控股的未來(lái)在哪？

傳音控股是一家手機(jī)廠商，旗下主要產(chǎn)品包括TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)，包括功能機(jī)和智能機(jī)。超過(guò)99%的業(yè)務(wù)來(lái)自海外，業(yè)務(wù)集中在非洲、南亞、東南亞等新興市場(chǎng)國(guó)家，尤以超40%的智能手機(jī)市占率“雄霸”非洲。

但今年傳音控股的半年報(bào)多項(xiàng)異常的財(cái)務(wù)指標(biāo)也顯示出公司上市以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸已至。

首先，應(yīng)收賬款大幅上升。2021年末，傳音控股應(yīng)收賬款12.30億元，到2022年上半年末上升至16.82億元。

其次，2022年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出6.62億元，同比流出增加4.13億元。

更為重要的存貨指標(biāo)已逼近100億元大關(guān)。傳音控股2019年登陸科創(chuàng)板，當(dāng)年末公司存貨31.35億元，到2020年和2021年末分別為55.52億元和75.79億元，今年上半年末其存貨已上升至95.98億元。

在營(yíng)業(yè)收入規(guī)模同比持平的前提之下，存貨指標(biāo)大幅上升，其風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

傳音控股所在消費(fèi)電子行業(yè)產(chǎn)品生命周期通常較短，“若公司未來(lái)不能有效地實(shí)施庫(kù)存管理，導(dǎo)致原材料積壓、受損，或產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境變化出現(xiàn)原材料、庫(kù)存商品價(jià)格大幅下跌的情形，公司將面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)�！�

在半年報(bào)公告中，傳音控股表示，“上半年，由于外部環(huán)境的不利影響，公司在非洲、南亞市場(chǎng)的智能機(jī)整體銷量有一定下滑。”但公司并未披露具體的下滑數(shù)據(jù)。

這種下滑一方面與智能機(jī)行業(yè)整體趨勢(shì)相關(guān)。根據(jù)Counterpoint市場(chǎng)監(jiān)測(cè)服務(wù)的數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，中東和非洲地區(qū)的智能手機(jī)出貨量同比下降7.8%至3800萬(wàn)部，環(huán)比下降10%，是自受到疫情影響的2020年第二季度以來(lái)的最低水平。

另一方面，傳音控股在非洲地區(qū)的市占率雖然超40%牢牢占據(jù)首位，但與巔峰時(shí)期仍有差距，其一度占據(jù)了非洲57%的市場(chǎng)份額。手機(jī)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，隨著其他品牌手機(jī)廠商加入，競(jìng)爭(zhēng)相應(yīng)加劇。

傳音控股選擇了兩條開(kāi)拓路線。

一是轉(zhuǎn)戰(zhàn)非洲以外的新興市場(chǎng)，尋找“第二個(gè)非洲市場(chǎng)”。

但事與愿違。上半年，在傳音控股第二大市場(chǎng)——南亞市場(chǎng)，公司市場(chǎng)份額全面萎縮。

傳音控股2021年在巴基斯坦智能機(jī)市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，2022年上半年降至36.8%；在孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率則由去年的20.1%降至19.7%；在人口大國(guó)印度，傳音控股智能機(jī)市場(chǎng)占有率不僅未能擴(kuò)大，反而由7.1%降至6.9%，排名第六。

公告還表示，“上半年公司在非洲、南亞以外的市場(chǎng)智能機(jī)銷量同比有所增加�！�

拓展非洲之外的市場(chǎng)帶來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題是，非洲以外市場(chǎng)的毛利率不及優(yōu)勢(shì)地區(qū)。

2021年，傳音控股非洲地區(qū)的毛利率27.81%，而其他地區(qū)毛利率15.02%。二者之間差距超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

二是多元化戰(zhàn)略。

傳音控股早已意識(shí)到單一手機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性，因此，2019年便實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，同時(shí)拓展了數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務(wù)以及提供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)。

公司創(chuàng)立數(shù)碼配件品牌Oraimo，家用電器品牌Syinix及售后服務(wù)品牌Carlcare，同時(shí)，研發(fā)了HIOS、itelOS、和XOS等智能終端操作系統(tǒng)。

三年布局收效甚微。2022年上半年，手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍超過(guò)90%，數(shù)碼配件及家電業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足一成。

對(duì)于未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)，不久前傳音控股在投資者交流時(shí)表示，新興市場(chǎng)智能手機(jī)滲透率提升是行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ�一�！霸诜侵奘謾C(jī)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)加大力度、加快發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)、擴(kuò)品類等業(yè)務(wù)，尤其移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。同時(shí)，拓展包括家電、數(shù)碼配件在內(nèi)的智能終端周邊產(chǎn)品�！�

低迷期，傳音控股在研發(fā)方面則不吝引進(jìn)人才。財(cái)報(bào)顯示，2022年6月末公司研發(fā)人員數(shù)量為3482人，較上年同期末的2096人增加了1386人，增幅高達(dá)66.13%。

因此，前文中傳音控股研發(fā)投入的上升主要為職工薪酬整體的增加。然而單個(gè)研發(fā)人員的薪酬卻是下降的，研發(fā)人員平均薪酬由去年同期的24.36萬(wàn)元降至今年的19.27萬(wàn)元。

股價(jià)早已提前反應(yīng)。傳音控股市值從超2000億元之巔，落至最新的623億元，近一年半時(shí)間市值蒸發(fā)超1400億元。僅2022年年內(nèi)其股價(jià)跌幅也已達(dá)50%。

今年全年傳音控股的業(yè)績(jī)或許仍難回升。

不久前，傳音控股披露的《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》中，公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予合計(jì)1722.85萬(wàn)股限制性股票，首次授予對(duì)象共計(jì)932人，占員工總數(shù)的5.79%。

其中，公司設(shè)定的業(yè)績(jī)考核年度為2023年和2024年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，并不包括2022年。公司對(duì)2023年和2024年的營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的增速目標(biāo)值為20%，門檻值為15%。

可見(jiàn)，傳音控股對(duì)2022年的業(yè)績(jī)能否保持增長(zhǎng)并無(wú)信心，并將希望寄托在了明后年。